FED'e Güvenip Sıkı Para Politikasından Uzaklaşmak Risk

Erkan, analizinde yıllık enflasyonun yıllık 8 - 8.5 bandında gerçekleşeceğini, Merkez Bankası'nın ise Fed'e güvenip, sıkı para politikasından vazgeçmesinin risk olacağın belirtiyor.

Eylül ayında enflasyon piyasa oyuncularının beklentisi olan yüzde 7,70'in üzerinde gelmekle beraber; yüzde 8,00'e yakın bir veri gelmesi yönünde beklentimiz mevcuttu. Enflasyon rakamlarında Eylül ayı itibarıyla bir yükseliş beklentisi zaten mevcuttu, ancak gelen verilerin yüksek olduğunu söylemek gerekir. Enflasyondaki yükselişin temelde iki önemli nedeni var. Bunlardan bir tanesi gıda fiyatlarında yaz aylarındaki olumlu baz etkisinin ortadan kalkması ve Eylül ayı itibarıyla yeniden yükselişin etkili olması. Nitekim gıda ve alkolsüz içeceklerdeki değişime baktığımızda aylık ve yıllık bazda sırasıyla yüzde 1,24 ve yüzde 10,73'lük artış görülmektedir. Enflasyon sepeti içindeki en önemli ağırlığa sahip diğer kalemlere baktığımızda ise Eylül ayında konut grubunun yüzde 0,58, ulaştırma grubu fiyatlarının da yüzde 1,93 artış gösterdiği gözlemlenmektedir.

Enflasyondaki yükselişte ikinci ve daha önemli olan neden ise artan döviz kurlarının gecikmeli etkisinin fiyatlarda etkili olmasıdır. Türk lirası son 3 ayda dolara karşı yüzde 10 değer kaybetti. Yıllık enflasyon ise Temmuz ayında yüzde 6,81 ile 2 yılın dibini yaptıktan sonra Ağustos ve Eylül aylarında gösterdiği yükselişle yüzde 7,95'e geldi. Kur etkisi söz konusu olduğunda da özel kapsamlı TÜFE göstergelerini incelemek gerekmektedir. H göstergesinde aylık artış yüzde 0,77 olarak gerçekleşirken yıllık bazda çekirdek enflasyonun seviyesinin yüzde 8,26 olduğu; I göstergesinde de aylık ve yıllık bazda sırasıyla yüzde 0,81 ve yüzde 8,23'lük artış olduğu gözler önüne serilmektedir. TL'nin son dönemde bir türlü istikrara kavuşmaması ithal girdi fiyatları üzerinde ciddi bir etki yaratmakta ve fiyatların yükselmesine neden olmaktadır. Özellikle kur etkisi otomotiv fiyatları üzerinden ulaştırma fiyatlarını yukarı çekmiştir.

Maliyetler söz konusu olduğunda ÜFE'ye de değinmek gereklidir. ÜFE'deki olumsuz seyir, artan kurun etkisi ve ithal girdi maliyetlerindeki yükseliş eğilimiyle beraber uzun bir vadeye yayılmıştır. Bu kapsamda da yıllık ÜFE üzerine koya koya yukarıya doğru gitmeye devam etmektedir. Üretim maliyetlerinin bu denli artıyor olması, ilerleyen dönemde üretim eğilimleri ve büyüme görünümü açısından da büyük bir risk faktörü olacaktır.

TL'nin istikrar kazanamaması ve bunun enflasyona etkileri yılın geri kalanı için enflasyon beklentilerini de yukarı çekecektir. Çekirdek göstergelerde yukarı yönlü eğilimin devam etmesini bekliyoruz. Bu kapsamda yılsonuna doğru yüzde 8,50 – 9,00 bandına yerleşecek bir çekirdek enflasyon görebiliriz. Mevcut tablo Merkez Bankası'nın politika açıklamalarında, ekonomist toplantılarında veya PPK özetlerinde ortaya koyduğu öngörülere yönelik inandırıcılığı azaltmaktadır. Özellikle son dönemde ABD Merkez Bankası Fed'in faiz artırmaması, hatta olumsuz gelebilecek bazı veriler nedeniyle faiz artırmayabilecek olması Merkez Bankası'nı fazla rahatlatmıştır, bu çerçevede sıkı para politikası duruşundan uzaklaşılması büyük risk olur. Enflasyonda mevcut tablo yılsonunda yıllık artışın yüzde 8,00 – 8,50 bandına yerleşeceği durumunu ortaya koymaktadır. Bu da enflasyonun yılsonuna doğru artmaya devam edeceği anlamına gelmektedir. Biz de yılsonu için yüzde 8,20'lik beklentimizi şimdilik korumaktayız.